为什么欧洲的T+0代币化结算在试点阶段一直停滞不前

Wed, 23 Sep 2026 18:59:41 +0800

Sebastien Dessimoz是Taurus的联合创始人兼管理合伙人，这是一家数字资产基础设施公司，成立于2018年，成立于日内瓦，为包括德意志银行、State Street和CACEIS在内的40多家银行和金融机构提供托管、代币化和结算技术。他回答了《金融科技时报》的六个书面问题，内容包括为何原子结算比宣传中所说的更难、欧洲规则书中分歧的来源，以及要实现即时定居需要做出哪些改变。

德西莫兹认为这种难度常被低估。原子和解意味着资产和现金在同一瞬间交手，具有法律上的最终性，因此双方都不会暴露风险，大多数描述都停留在同一账本上。“更难理解的是，真正的交易有两条腿，一条证券腿和一条现金腿，两者必须真正链上、法律上最终，并且能够作为单一交易同时进行。”

要做到这一点，必须有多个因素同时对齐。证券必须作为一种代币化工具存在，其链上记录是所有权的法律记录，而非链下寄存器的复制品。必须有一种代币化现金，能够以最终的结算方式抵消它。两者都必须建立在能够将两项动作作为一个不可分割的交易执行的基础设施上，即使它们涉及不同的系统，且相关各方必须获得授权来处理每一段。“安全令牌化是简单的一半。资金流失和法律最终确定性是项目卡住的地方。”

一门手艺两三本规则书

在欧洲，这种分工是规定内嵌的。代币化证券是一种金融工具，因此属于MiFID II及其周边证券规则的范畴。现金部分则根据其形式而归属：受监管的稳定币是MiCA下的电子货币代币，代币化存款属于银行法，批发中央银行货币则归中央银行管理。“所以一个行业可以跨越两三本不同的规则书，每本都有自己的主管。”

要解决整个交易，公司需要对其接触的每一条环节获得授权。在证券方面，这意味着需要MiFID投资公司的许可，如果公司希望自行运营交易或结算基础设施，还可获得DLT试点制度的访问权限。在现金方面，它需要所选现金形式所需的任何条件：稳定币的电子货币或MiCA授权、代币化存款的银行牌照，或中央银行结算的访问权限。“大多数人忽略的一点是，这些都是不同制度下的独立授权。握着其中一个，并不会给你另一个。”

实际结果是，几乎没有单一公司能同时解决两端，因此大多数项目由多个方组成，各自授权各自完成。他说，这在受控试点中是可行的，但很难变成常规生产，因为每多一个参与方都会增加法律、运营和互操作性的复杂性，而本应是瞬间完成的。“限制不是移动标记。它以法律上最终且可重复的方式将授权证券结算与授权现金结算连接起来。”少数项目达到了这一门槛，达到现场有限制作。大多数仍是现金流和授权解决后可能实现的示范。

三种变通方法，一笔共付

企业通过几种常见方式弥合差距，每种方式都能以代价购买进步。最常见的方式是将证券部分在链上结算，同时将现金部分保持在传统支付轨道上。站起来很容易，“但这破坏了原子性：两条腿不再一起移动，所以你重新引入了定居风险和链上定居本应消除的时序差距。”

第二种是使用稳定币作为现金腿，但中央银行货币没有完全的结算最终性。这让两条腿都保持在链上，但用发行人的信用和赎回风险取代了央行货币的最终性，而监管机构对大额结算对货币持谨慎态度。第三种是将整个过程运行在单一运营商的封闭环境中，这使得核结算在演示中看似简单，但无法跨交易方扩展或连接更广泛的市场。“所有这些共同的代价是碎片化：平行轨道、额外的和解、额外的法律协议，以及只有最弱一环才算最终的和解。”

哪一类现金

现金腿的选择改变了问题，因为每种形式都针对不同的制度，提供不同的结算质量。受监管的稳定币作为MiCA下的电子货币代币，现已上市并可在链上转移，但它以商业发行货币而非中央银行货币结算，因此存在发行人和赎回风险，且并非机构希望的大额交易具有最终性。代币化存款结算在商业银行货币中，自然符合银行的运营方式，但其难题是互操作性：一家银行的存款代币必须被接受并与另一家银行的代币结算，这正是大型银行联盟目前试图解决的跨机构风险问题。批发央行货币是最终的终极状态，因为它是无信用风险的结算资产，但依赖于中央银行提供链上结算，这正是欧洲央行在中央银行货币中解决DLT交易工作的目的。

“所以今天没有单一路线能彻底解决授权问题。中央银行货币最接近真正的终极性，但取决于中央银行。代币化存款在商业上进展最为前进，但面临互操作性。稳定币目前最容易获得，但最不确定。现实的短期答案是结合交易规模和风险。”

有些乐器需要三到五年

两点需要改变，一是监管，一是市场基础设施，在他看来，这两者相互强化。在监管方面，证券部分和现金部分需要一条更清晰的路径，在相互认可的授权下共同结算，而不是作为公司必须组成的两个独立受监管活动。将DLT试点制度永久化并取消其交易量上限将有所帮助，同时通过监督方式结算代币化央行货币也将有所帮助。在基础设施方面，市场需要数字化准备的中央证券托管机构、一种跨机构协作的中立最终结算资产，以及互操作性标准，使代币化现金和代币化证券能够作为一笔交易跨不同系统流动。“中央银行货币结算是解锁剩余部分的关键，因为它消除了所有变通方法试图回答的终局性问题。”

从时间上看，他会对明年承诺的人保持警惕。“对于特定、高价值工具以受控方式结算，欧洲常规的即时结算为三到五年，由DLT试点机制和中央银行批发结算工作所推动。”对于广泛市场，包括上市股票，时间更长，更接近五到十年，因为这意味着要重新布线已经运行良好的定居点基础设施。他说，方向毫无疑问，他很高兴看到两条腿是同时发育的，而不是一条腿等待另一条腿。“节奏将由现金流和授权决定，而非代币，我预计这将一步步来。”

Taurus持有欧盟MiFID II投资公司执照。欧盟委员会正在审查的DLT试点机制目前限制了DLT市场基础设施的处理量，这也是Dessimoz希望解除的限制。

Bitunix比特币ETF流入达到9.22亿美元但季度流出额超过79亿美元

Wed, 23 Sep 2026 18:58:06 +0800

据陈的说明，现货比特币ETF在前一周净流入约4.75亿美元，过去一个月净流入约9.22亿美元。他认为，这两个数字都显示出机构在短期内对受监管比特币的持续需求。然而，他将这些数字与一个更为严肃的季度图景相比较：过去三个月累计净流出为79.32亿美元。在他的解读中，短期资金流入与长期净赎回之间的差距才是更具意义的信号。这表明大型配置者是在战术性地重新定位，而非建立永久性的比特币敞口，市场尚未进入陈所称的“广泛风险随风险环境”。

备忘录提醒，ETF流动是否从短期持仓转变为持续的结构性资金流入，将是未来几个月值得关注的重要指标之一。这一框架大致符合自美国现货比特币ETF批准以来机构数字资产配置的表现：最初的热情，随后进入一个由宏观环境和风险偏好决定净方向的整固阶段。

宏观背景：收益率与美联储

陈的宏观分析聚焦于两个同时存在的压力。首先，美联储官员，包括尼尔·卡什卡里、丽莎·库克和玛丽·戴利，重申如果通胀没有持续改善，进一步加息仍有可能，尽管7月ADP私人就业数据对劳动力市场降温造成44,000点。其次，也是更大的结构性问题，美国财政部已确认将维持当前的债务发行和回购行动速度。陈认为，长期收益率依然偏高，金融环境的收紧不仅是政策利率本身，还通过市场机制而趋紧。

这对数字资产的影响是直接的。如果比特币定价的主导驱动力从投机动能转向美元流动性和全球资本成本，正如陈氏所言，那么比特币将越来越像一种利率敏感的宏观工具，而非独立的风险交易。自现货ETF推出以来，这一框架在机构管理台中逐渐受到关注，并重塑了投资组合经理评估仓位规模的方式。

市场背景

Bitunix的报告发布之际，数字资产投资管理行业正经历着其历史上任何时候都更为机构结构化的环境。美国现货比特币ETF的批准和快速增长吸引了一类配置者，包括注册投资顾问和养老金相关基金，他们对贴现率和投资组合层级风险控制极为敏感。来自Galaxy Digital、CoinShares和Grayscale等公司的竞争评论也强调宏观流动性是主导的短期变量，这为陈的观点提供了一定的一致性。

陈水扁还将地缘政治能源风险视为次要变量，指出霍尔木兹海峡航运安排的不确定性是能源价格对外交发展敏感的一个因素。他将此与持续的人工智能基础设施投资并置，作为投资者优先考虑资本效率和现金流质量而非高杠杆成长资产的更广泛环境的一部分。

Bitunix说明不构成投资建议，而是作为媒体简报发布。该出版物尚未独立核实所引用的ETF流动数据，陈将数据归因于市场数据，但未透露主要来源。

AegisClear为台湾AAMC推动打造数字资产托管问题

Wed, 23 Sep 2026 18:56:50 +0800

联合创始人魏世拉表示，公司旨在连接传统金融资产、数字资产和稳定币相关技术，为机构提供“高效、透明且互操作的托管和结算基础设施”。AegisClear表示，正在关注台湾不断发展的虚拟资产监管框架，计划在申请机制到位后评估适用的许可或注册要求。

基础设施玩法

核心产品主张围绕DvP结算，这是一项成熟的机构要求，通过确保资产转移和支付同时进行来降低交易对手方风险。将这种工作流程应用于链上代币化资产，解决了进入数字资产市场的机构面临的真正阻力点，因为在结算最终性和托管标准方面历来落后于传统证券基础设施。

AegisClear还正在建立所谓的“沙盒中心”，这是一个由公司运营的演示和测试环境，金融机构可以通过现场演示和在线门户探索数字资产发行、托管和结算解决方案。公司明确表示，该设施并非政府授权的监管沙盒，这一澄清在虚拟资产测试环境监管边界仍不稳定的市场中具有重要意义。

该公司位于更广泛的Aegis集团生态系统中，该生态系统包括美国的Aegis Trust Company和DACC。香港，后者专注于数字资产结算和跨境金融科技应用，包括数字债券、稳定币和中央银行数字货币（CBDC）。

市场与监管背景

台湾作为亚洲市值第四大股票市场，市值据报道超过五万亿美元，这为AAMC计划带来了商业实质性。政府同时制定虚拟资产监管框架，这与亚太地区的发展大致相符，新加坡MAS、香港证券交易委员会和日本金融监管局在过去两年中均推动了数字资产服务提供商的许可制度。

代币化实体资产（RWA）板块正吸引全球机构日益增长的关注，固定收益工具、基金和贸易融资等资产类别正被积极投入链上。AegisClear与高雄金融科技创新园合作，探索绿色金融产品的代币化RWA应用，这为可持续发展增添了一层层面，尽管公司未披露具体产品、交易对手方或相关计划的时间表。

机构数字资产托管和结算基础设施的竞争激烈。成熟的托管机构、银行关联的数字资产单位以及专业基础设施提供商都在追求相同的机构客户群。AegisClear的区别，至少如前所述，在于多链互操作性和DvP工作流程，而不仅仅是托管规模。这如何使公司与大型企业抗衡，很大程度上取决于台湾即将推出的框架下获得的许可路径。

AegisClear还入选了由台湾经济部主办的2026年台湾女性创业学院，这一荣誉提升了知名度，同时不改变商业故事。

imToken里的BTC怎么管理？比特币地址与转账确认详解

Wed, 23 Sep 2026 00:03:59 +0800

BTC与Ethereum生态中的ETH、USDT存在明显不同。

Bitcoin拥有自己的区块链网络和交易模型，钱包中的BTC交易也与ERC20 Token转账存在区别。

对于使用imToken管理BTC的用户来说，最需要理解的是Bitcoin网络、BTC地址、交易手续费以及TxID之间的关系。

一、BTC属于Bitcoin网络原生资产

BTC不是Ethereum上的普通Token。

它直接存在于Bitcoin区块链上。

因此，如果要发送BTC，需要按照Bitcoin网络的交易方式操作。

不能把Ethereum网络中的Token操作逻辑直接套用到BTC。

二、BTC地址与Ethereum地址不同

Bitcoin地址具有自己的格式。

不同类型的Bitcoin地址可能以不同形式出现。

因此，发送BTC时应该确认收款方提供的是Bitcoin网络地址。

不要看到地址就直接复制发送。

三、BTC交易也有手续费

Bitcoin交易需要支付网络手续费。

手续费与交易数据大小、网络拥堵程度以及用户设置等因素有关。

因此，转账页面显示的手续费并不是收款方额外收取的钱，而是与区块链交易确认相关的成本。

四、为什么BTC转账不是立即到账

BTC交易需要经过网络广播和区块确认。

发送成功之后，交易可能先处于等待确认状态。

随后随着新的区块产生，确认数量增加。

不同平台对充值确认数量可能存在不同要求。

五、TxID是查询BTC交易的重要凭证

BTC交易提交之后通常会产生交易ID。

用户可以使用TxID进入Bitcoin区块浏览器查看：

发送地址；

接收地址；

BTC数量；

手续费；

交易状态；

确认数量。

如果对方说没有收到BTC，第一步仍然应该先查询TxID。

六、BTC地址错误时为什么特别麻烦

Bitcoin交易确认后，通常不能由普通用户直接撤销。

因此，发送之前核对地址非常重要。

如果金额较大，建议复制地址后再次检查。

也可以先进行小额测试。

七、BTC和USDT的交易方式不能混淆

用户可能同时在imToken中看到BTC和USDT。

但两者属于不同资产和网络环境。

BTC使用Bitcoin网络。

ERC20 USDT则运行在Ethereum等相应网络。

所以在充值或提币时，不能只看资产名称。

八、交易平台充值BTC时注意充值页面

如果从交易平台向imToken充值BTC，应该在imToken中打开BTC收款页面获取地址，然后在平台提币页面选择Bitcoin网络。

平台如果同时提供其他BTC相关网络选项，应根据钱包实际支持情况选择。

不要因为手续费看起来更低就随意改变网络。

九、BTC余额与可用余额可能存在差别

某些钱包或平台可能显示不同状态的余额。

例如一笔交易尚未确认，相关金额可能暂时处于特定状态。

因此，遇到余额变化时，可以查看具体交易记录。

十、BTC管理的核心是理解网络

BTC本身并不复杂。

真正容易出错的是把不同网络和不同资产标准混在一起。

对于imToken用户来说，管理BTC时只需要牢记：

Bitcoin网络；

BTC地址；

交易手续费；

TxID；

确认数量。

掌握这几个概念后，BTC收款、转账和到账查询都会更加清晰。

imToken授权是什么？Token Approve权限查询与安全管理

Wed, 23 Sep 2026 00:03:22 +0800

使用imToken连接DApp、进行Swap或者参与某些链上应用时，经常会看到“Approve”或者“授权”提示。

不少用户看到授权页面会直接点击确认，因为它看起来不像转账。

但授权也是数字资产管理中需要认真理解的一环。

简单来说，Token授权是允许某个智能合约在规定范围内使用你的Token。它与直接发送Token不同，但同样属于重要的链上操作。

一、为什么DApp需要授权

假设用户拥有1000 USDT。

现在准备通过某个去中心化交易协议把USDT兑换成ETH。

相关智能合约需要从用户地址中处理USDT。

在这种情况下，用户通常需要通过Approve授权智能合约使用USDT。

二、Approve并不等于马上转账

授权交易本身通常只是建立一种权限关系。

真正的Token转移可能发生在后续交易中。

因此，Approve和Transfer需要区分。

不过，授权范围如果较大，意味着相关合约未来可能具备更大的操作空间。

三、为什么很多授权金额看起来很大

部分DApp可能请求较高的授权额度，以避免用户每次交易都重新Approve。

从操作便利角度看，这样可以减少交易次数。

但从权限管理角度看，长期、大额度授权需要用户更加谨慎。

四、授权之前应该看什么

重点检查：

授权Token；

被授权的合约；

授权额度；

所在网络；

DApp来源。

如果这些信息与你正在进行的操作不一致，不要急着确认。

五、为什么陌生网站的授权特别危险

真正需要警惕的不是“Approve这个功能本身”，而是你到底授权了谁。

如果一个来源不明的网站要求你授权USDT、USDC或其他重要Token，就应该先核实项目和合约信息。

不要因为网站显示一个漂亮的Logo或者“官方活动”字样就直接授权。

六、授权之后能不能取消

部分区块链生态提供授权查询和撤销工具。

用户可以查看自己的Token授权关系，并根据需要撤销不再使用的权限。

具体操作方式取决于对应网络和工具。

撤销授权本身通常也是一笔链上交易，因此可能产生网络手续费。

七、为什么长期不用的DApp可以检查授权

很多人使用一次DApp后就忘记了之前的授权。

如果钱包长期参与多个链上应用，授权关系可能逐渐积累。

定期整理授权，可以帮助用户了解自己的钱包权限结构。

八、授权与助记词泄露完全不是一回事

授权并不意味着对方获得你的助记词。

但授权仍然属于需要管理的权限。

而如果助记词泄露，则属于更加严重的私钥控制风险。

因此，两者需要分开理解。

九、签名也需要认真检查

DApp可能不仅要求Token授权，还可能要求签名。

不同类型的签名请求含义不同。

不要因为页面写着“Sign”就认为完全没有风险。

如果无法理解签名内容，可以先暂停操作，查清楚DApp用途和签名目的。

十、建立授权管理习惯

如果你经常使用imToken进行链上操作，可以把授权管理加入日常安全检查。

尤其是：

长期不用的DApp；

陌生Token；

过去参与过的活动；

不再使用的Swap协议。

对于数字钱包来说，安全不只是保护助记词，也包括管理已经授予出去的链上权限。

当用户能够区分“转账”“授权”“签名”三种不同操作后，使用DApp时会更加有底气，也更容易发现异常请求。

imToken中的ETH是什么？Gas费与ETH余额的实际关系

Wed, 23 Sep 2026 00:02:50 +0800

很多刚开始使用imToken的人都会遇到一个看似矛盾的问题：钱包里明明有USDT，为什么发送USDT时还提示需要ETH？

原因在于USDT与ETH在Ethereum网络中承担的角色不同。

USDT是Token，而ETH是Ethereum网络的原生资产。进行很多链上操作时，需要使用ETH支付网络手续费，也就是通常所说的Gas费。

理解这一点之后，“有USDT却转不出去”的问题就容易解释了。

一、ETH不只是一个资产余额

在Ethereum网络中，ETH除了作为数字资产存在，还承担网络手续费支付的重要作用。

当用户发送Token、执行智能合约或者进行Swap时，交易需要由网络节点处理。

处理这些计算需要消耗网络资源，因此需要支付Gas。

二、为什么USDT不能直接支付Ethereum Gas

ERC20 USDT属于Token。

虽然它可以在Ethereum网络中转移，但它本身不是Ethereum网络的原生手续费资产。

因此，如果钱包里只有USDT，没有足够ETH，发送USDT时就可能无法完成交易。

这也是新用户最容易遇到的情况之一。

三、Gas费不是固定价格

Ethereum网络手续费会根据网络活动情况变化。

当链上交易较多时，Gas价格可能上升。

当网络活动相对较低时，手续费可能有所下降。

因此，不应该认为每次发送USDT都需要固定数量的ETH。

实际费用与交易类型、网络状态等因素有关。

四、Token转账与普通ETH转账并不完全相同

发送ETH主要是原生资产转账。

发送ERC20 USDT则通常涉及Token智能合约。

因此，两种交易虽然都发生在Ethereum网络上，但底层执行过程不同。

这也是为什么USDT转账所需Gas与简单ETH转账可能存在差异。

五、为什么Swap通常需要更多计算

如果进行USDT兑换ETH，涉及的不是简单Token转账。

可能还包括授权、路由、流动性池以及智能合约执行。

因此，Swap通常比普通转账更复杂。

如果第一次进行某个Token的兑换，还可能需要先Approve。

这意味着用户可能需要支付不止一次Gas。

六、钱包提示Gas不足怎么办

如果imToken提示ETH余额不足，不应该立即认为USDT出现问题。

先确认当前网络是不是Ethereum。

然后查看钱包中的ETH余额。

如果确实不足，需要通过合法、可靠的渠道向自己的钱包地址补充少量ETH。

转入之前仍然要确认网络和地址。

七、不同网络的手续费资产不同

多链钱包环境下，不能把Ethereum的经验直接套用到所有网络。

例如BSC网络通常涉及BNB作为手续费资产。

TRON网络则有自己的资源和费用机制。

因此，使用USDT之前，需要先知道USDT在哪条链上。

八、为什么切换网络后会感觉ETH消失

假设钱包里Ethereum账户拥有ETH。

如果用户切换到其他网络，资产列表可能不再显示同样的ETH余额。

这并不代表ETH被删除。

因为不同网络对应不同链上状态。

只要切回原来的网络，原资产仍然可以继续查看。

九、Gas费和交易金额没有直接关系

发送10 USDT和发送1000 USDT，并不意味着Gas一定按照金额比例增加。

Gas主要与交易执行过程有关。

因此，小额Token转账有时也会产生相对明显的网络费用。

这也是为什么进行很小金额的链上交易之前，需要先考虑手续费是否合理。

十、理解Gas之后再使用DApp

连接DApp时，用户可能遇到Approve、Swap、Deposit、Withdraw等不同操作。

每一种操作都可能产生网络费用。

所以，在点击确认之前，可以先看钱包显示的网络和预计手续费。

不要把所有手续费都理解成DApp平台收取的费用。

其中一部分可能属于区块链网络本身的Gas。

对imToken用户来说，掌握“Token负责资产，ETH负责Ethereum网络手续费”这个基础关系，就能解决很多常见问题。

钱包余额不是只有一个数字，而应该结合资产类型和所在网络来理解。